SpaceX presentó la próxima semana una oferta pública inicial (OPI) de $75 mil millones, revelando un plan de compensación para el CEO Elon Musk valorado en $175 mil millones con un potencial de $1.1 billones. El paquete, que vincula la mayor parte de su pago al establecimiento de un asentamiento humano en Marte y la construcción de centros de datos en el espacio, está cuidadosamente diseñado para evitar las batallas legales que anularon el anterior paquete salarial de Musk en Tesla.
- La OPI y la compensación "Mars-shot"
- Cómo SpaceX evitó la trampa de litigios de Tesla
- Control primero, rendimiento después
- Qué significa esto para la industria
- Preguntas frecuentes
La OPI y la compensación "Mars-shot"
SpaceX saldrá a bolsa a $135 por acción, lo que otorga a la compañía de cohetes e internet satelital una valoración de aproximadamente $1.8 billones. Sin embargo, el documento de registro de la OPI ha generado casi tanta atención por lo que dice sobre el salario de Musk como por las finanzas de la empresa.
El plan de compensación otorga a Musk 1.3 mil millones de acciones super-votantes Clase B, valoradas actualmente en $175 mil millones. Para que estas acciones se consoliden por completo y pueda monetizarlas, Musk debe alcanzar 15 hitos de capitalización de mercado que ascienden a la asombrosa cifra de $7.5 billones y establecer una "colonia humana permanente en Marte con al menos un millón de habitantes". Una concesión separada de 300 millones de acciones requiere 12 hitos de capitalización de mercado desde $1 billón hasta $6.6 billones y la construcción de centros de datos que proporcionen 100 teravatios de potencia informática, aproximadamente 30 veces el consumo promedio de electricidad de todo Estados Unidos.
Según Fortune, la propia empresa describe los requisitos de la colonia en Marte y los centros de datos como "improbables", lo que significa que ni siquiera SpaceX espera que Musk alcance esos objetivos.
Cómo SpaceX evitó la trampa de litigios de Tesla
El paquete salarial de Tesla de 2018, valorado en $56 mil millones en ese momento, fue anulado por un juez de la Corte de Cancillería de Delaware que dictaminó que era una transferencia indebida de riqueza de accionistas que nunca lo aprobaron. El enfoque de SpaceX es fundamentalmente diferente.
Primero, toda la estructura de compensación se divulga en el prospecto de la OPI. "Si no te gusta, no tienes que comprarla a ese precio", dijo Jay Ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida, a Fortune. "Y esa es una gran diferencia; con el paquete salarial de Tesla, la empresa ya era pública".
Segundo, SpaceX está constituida en Texas, no en Delaware. Después del fallo de Tesla, Musk trasladó la constitución de la empresa a Texas, donde las demandas de accionistas requieren una participación del 3% —un umbral de varios miles de millones de dólares en la valoración de $1.8 billones de SpaceX— y son escuchadas por un tribunal comercial especial sin jurado. Esto aísla efectivamente el paquete salarial del tipo exacto de impugnación que deshizo la concesión de Tesla.
"Con el paquete salarial de Tesla, la empresa ya era pública. No hubo sorpresas aquí", añadió Ritter.
Control primero, rendimiento después
Incluso si Musk nunca alcanza los hitos de la colonia en Marte o los centros de datos, todavía se lleva un premio: el control absoluto. Las acciones restringidas Clase B otorgan 10 votos por acción inmediatamente después de la concesión, independientemente de si se alcanzan los objetivos de rendimiento.
Esto le da a Musk un 85.1% del poder de voto antes de la OPI, que solo disminuye ligeramente al 82.4% después de la oferta. Las acciones Clase B elegirán al 51% del consejo mientras existan. "Tiene un 0.00% de posibilidades de alcanzar esos dos objetivos basados en proyectos", dijo Eric Hoffmann, director de datos de la firma de consultoría de compensación Farient Advisors, refiriéndose a los objetivos de la colonia en Marte y los centros de datos. "Quiere asegurarse de tener control total sobre esta empresa, y lo ha logrado".
El acuerdo convierte a SpaceX en una empresa pública "controlada", exenta de las reglas estándar de gobierno corporativo de Nasdaq, como la exigencia de un comité de compensación completamente independiente. Las acciones de Musk están bloqueadas por 366 días, mientras que otros ejecutivos pueden comenzar a vender antes en liberaciones escalonadas, según una enmienda a la presentación.
Musk no está solo entre los fundadores tecnológicos que buscan control a través de estructuras de acciones de doble clase. Mark Zuckerberg de Meta, Evan Spiegel de Snap y los fundadores de Google, Larry Page y Sergey Brin, sacaron a bolsa sus empresas con acuerdos similares. Para Musk, el movimiento llega después de aprender de primera mano lo difícil que puede ser asegurar el control de una empresa pública.
Después de que se impugnara la concesión de opciones de Tesla, Tesla otorgó a Musk otro "disparo a la luna" en 2025 con un potencial de $1 billón, estructurado como acciones restringidas basadas en el rendimiento, la misma estructura utilizada en SpaceX.
Qué significa esto para la industria
El "Mars-shot" de Musk representa una evolución extrema de la estructura de acciones de doble clase. El acuerdo de SpaceX lleva los límites de lo que una empresa pública puede ofrecer a su fundador, eliminando efectivamente los controles tradicionales de los accionistas.
Para los inversores, la apuesta es binaria: aceptar el control sin control de Musk a cambio de exposición a la empresa privada más valiosa del mundo, o quedarse fuera. El prospecto de la OPI es explícito en que los inversores "no tendrán las mismas protecciones que se otorgan a los accionistas de empresas que están sujetas a todos los requisitos de gobierno corporativo de Nasdaq".
Para los competidores en los sectores espacial y de internet satelital, la OPI proporciona a SpaceX un enorme arsenal financiero. La empresa ahora puede acceder a los mercados de capital públicos para financiar el desarrollo de Starship, la expansión de Starlink y el programa a largo plazo de Marte. El mercado probará si una valoración de $1.8 billones es sostenible para una empresa cuyo CEO tiene un poder de voto casi absoluto.
Sin embargo, algunos expertos argumentan que la estructura no es necesariamente motivo de alarma. Ritter señala que las OPI tecnológicas con acciones de doble clase han superado, en promedio, a sus pares de clase única, citando a Google y Meta como ejemplos principales. "Si bien esto es un mal gobierno corporativo, Elon Musk sabe que si las acciones no funcionan bien, tendrá muchos empleados realmente enfadados", dijo Ritter.
Hoffmann ofreció una explicación más simple para los objetivos astronómicos: "Esto es marketing 101. Están generando hype para impulsar el precio de las acciones y la cantidad de dinero que pueden recaudar".
Preguntas frecuentes
¿Por qué está estructurado así el paquete salarial? La estructura está diseñada principalmente para darle a Musk control de voto inmediato sobre SpaceX, independientemente de si logra los objetivos de rendimiento. También evita el litigio de accionistas que anuló su compensación en Tesla al revelar los términos completos antes de que cualquier inversor compre acciones.
¿Cuáles son los objetivos de rendimiento específicos? Musk debe alcanzar 15 hitos de capitalización de mercado hasta $7.5 billones, establecer una colonia permanente en Marte de al menos 1 millón de habitantes y construir centros de datos que proporcionen 100 teravatios de potencia informática anualmente.
¿Cómo se compara esto con el paquete salarial de Tesla de 2018? El paquete de Tesla se estructuró como opciones sobre acciones otorgadas después de que la empresa ya fuera pública, y la empresa estaba constituida en Delaware. El paquete de SpaceX se divulga en el prospecto de la OPI, otorga derechos de voto inmediatos y se rige por la ley de Texas, donde las demandas de accionistas son mucho más difíciles de presentar.
¿Qué sucede si Musk nunca alcanza el objetivo de la colonia en Marte? Las acciones nunca se consolidan financieramente, pero Musk conserva el poder de voto que confieren. Las 1.3 mil millones de acciones Clase B otorgan derechos de voto inmediatamente después de la concesión, lo que significa que Musk controla la empresa independientemente del rendimiento.
¿Pueden los accionistas votar en contra del plan de compensación? Debido a que el plan se divulga en el prospecto de la OPI, los inversores lo aceptan como condición para comprar acciones. Después de la OPI, la estructura hace que sea extremadamente difícil impugnarlo, ya que requiere una participación del 3% y una demanda en el tribunal comercial especializado de Texas.
¿Podrá Musk vender sus acciones inmediatamente? No. El total de 6.4 mil millones de acciones de Musk (incluidas las Clase A y B) estarán bloqueadas durante 366 días. Otros ejecutivos pueden comenzar a vender antes en liberaciones escalonadas.
Conclusión
La OPI de SpaceX es una apuesta a la capacidad de Musk para lograr lo imposible, y el paquete de compensación refleja esa ambición. Ya sea que alguna vez cobre los hitos de Marte o no, ha estructurado el acuerdo para asegurar su autoridad sobre la empresa a largo plazo, aprendiendo directamente de la derrota judicial que anuló su paquete salarial de Tesla. El mercado decidirá ahora si ese nivel de control del fundador vale un precio de $1.8 billones.