Un informe de empleo de mayo mejor de lo esperado provocó que el Nasdaq cayera un 4% el viernes, su peor día en más de un año, mientras el alza de los rendimientos de los bonos aplastó a las acciones tecnológicas de alto crecimiento. La venta masiva indica que el mercado está revalorizando a las empresas de IA para un futuro de tasas de interés más altas, presionando los masivos planes de gasto de capital de los hiperescaladores.
- ¿Qué sucedió?
- Por qué los datos fuertes de empleo son malos para la tecnología
- Las acciones de IA, las más golpeadas
- Qué significa esto para la industria
- Preguntas frecuentes
- Conclusión
¿Qué sucedió?
La economía estadounidense agregó casi el doble de empleos de los esperados en mayo, desencadenando una fuerte venta de acciones tecnológicas. El Nasdaq Composite cayó un 4% el viernes, su mayor caída en un solo día en más de un año, mientras que el S&P 500 retrocedió un 1,2%. El presidente Donald Trump cuestionó la reacción del mercado en Truth Social, argumentando que un crecimiento fuerte debería impulsar las acciones, no hundirlas.
Pero para los mercados, las buenas noticias sobre la economía se han convertido en malas noticias. La combinación de una demanda fuerte —el gasto total creció un 5,9% el trimestre pasado— y una oferta restringida por los aranceles, la guerra en Irán que corta los envíos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz y una fuerza laboral cada vez más reducida debido a las restricciones migratorias ha mantenido la inflación por encima del objetivo del 2% de la Fed durante más de cinco años. El resultado: la Reserva Federal no tiene margen para recortar las tasas, y los futuros ahora estiman una probabilidad superior al 60% de una subida de tasas para fin de año.
Por qué los datos fuertes de empleo son malos para la tecnología
Cuando la oferta es abundante, un informe de empleo sólido indica más producción y ganancias. Pero cuando la oferta está restringida, señala un mayor poder de gasto que presiona contra el mismo techo inflacionario. Eso significa que la Fed se mantiene hawkish y las tasas de interés a largo plazo suben. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años saltó al 4,54% el viernes, mientras que el de 30 años superó el 5%.
Venu Krishna, jefe de estrategia de renta variable estadounidense de Barclays, explicó la dinámica a Fortune. Los rendimientos más altos actúan como un "factor de descuento" sobre las ganancias futuras. El precio de una acción es el valor presente de todas las ganancias futuras, y cuando la tasa libre de riesgo sube, esas ganancias distantes valen menos hoy.
Eso golpea más a las empresas tecnológicas. Las acciones de IA, muchas valoradas en función de los ingresos esperados dentro de tres a cinco años, se sitúan en el extremo más lejano de ese espectro de duración. "Tu factor de descuento está subiendo, y se manifiesta en la presión sobre los múltiplos de valoración", dijo Krishna.
Las acciones de IA, las más golpeadas
El dolor se concentró en los nombres de alto crecimiento. Los fabricantes de chips de memoria Marvell y Micron cayeron un 9% cada uno. Mientras tanto, el Dow Jones Industrial Average apenas retrocedió un 0,3%, ya que los inversores rotaron hacia productos básicos como Coca-Cola y Colgate-Palmolive, empresas cuyas ganancias llegan ahora, no dentro de años.
La investigación de Barclays identifica el 5% en el bono del Tesoro a 10 años como un nivel clave. Al 4,54%, "estamos en la zona de advertencia, pero apenas en la zona de advertencia", dijo Krishna. "El 5% es un nivel más claro. Pero a medida que nos acercamos, el mercado comienza a descontar ese riesgo".
La venta masiva también refleja burbuja en el mercado. Barclays rastrea la actividad especulativa en 700 acciones utilizando un índice de opciones. Históricamente, alrededor del 7% de las acciones muestran signos de búsqueda especulativa. Ese porcentaje subió recientemente a aproximadamente el 10%. La última vez que aumentó significativamente, alcanzando el 14% a principios de año, siguió la venta masiva de marzo.
A pesar de la venta, Krishna no ve que sea el fin del apetito por IA. Los hiperescaladores cotizan cerca de 26 veces las ganancias futuras, más baratos que en enero a pesar de tener ganancias más sólidas. Consideró una nueva caída como "una enorme oportunidad de compra". La presión se concentra en cambio en las empresas cuyas valoraciones dependen principalmente del futuro, no porque sus modelos de negocio se estén desmoronando, sino porque la tasa de descuento está subiendo.
Qué significa esto para la industria
La reciente revalorización llega en un momento crítico para la cartera de OPI. SpaceX está a punto de debutar con una valoración de 1,77 billones de dólares, la mayor OPI de la historia, valorada en años de crecimiento aún por llegar. Anthropic ha presentado su prospecto confidencial, y OpenAI está en el horizonte. Los analistas temían que hubiera demasiada oferta de acciones y no suficientes compradores. La venta del viernes alivia esas preocupaciones ligeramente al reducir las valoraciones.
Para la industria tecnológica en general, las tasas más altas significan capital más caro. Los hiperescaladores están en camino de gastar cerca de 1 billón de dólares al año en centros de datos y chips. Incluso Alphabet recaudó 85 mil millones de dólares del mercado de valores para financiar su expansión en IA. El aumento de los costos de endeudamiento podría obligar a las empresas a priorizar la eficiencia o retrasar proyectos no esenciales.
Sin embargo, la venta masiva también podría imponer la disciplina necesaria. Como señaló Krishna, los mercados están más eufóricos que nunca, con indicadores especulativos en niveles elevados. Una corrección podría eliminar el exceso y preparar el terreno para un repunte más saludable en empresas con capacidad real de generar ganancias.
Preguntas frecuentes
¿Por qué cayeron las acciones con un buen informe de empleo? Cuando la economía tiene restricciones de oferta, una demanda fuerte indica inflación persistente, lo que impide que la Fed recorte las tasas. Las tasas más altas reducen el valor presente de las ganancias futuras, afectando más a las acciones de crecimiento.
¿Qué acciones fueron las más golpeadas? Las acciones tecnológicas de IA y alto crecimiento sufrieron el mayor impacto. Marvell y Micron cayeron un 9% cada una, mientras que el Dow apenas se movió mientras los inversores rotaban hacia productos básicos.
¿Qué es un "factor de descuento" y por qué importa? El factor de descuento es la tasa de interés utilizada para convertir dólares futuros en valor actual. Cuando las tasas suben, cada dólar de ganancia futura vale menos, comprimiendo los múltiplos de valoración.
¿Es este el fin del auge de la IA? Barclays dice que no. Los hiperescaladores cotizan a valoraciones razonables y podrían ser oportunidades de compra. El dolor se concentra en empresas con flujos de ganancias lejanos, no en fundamentos.
¿Qué significa esto para las próximas OPI como la de SpaceX? La venta reduce algo de burbuja, posiblemente haciendo espacio para la nueva oferta de acciones. Pero las altas tasas de interés significan que los inversores exigirán una rentabilidad a corto plazo más clara.
¿Qué tan altas pueden llegar las tasas antes de que se convierta en una crisis? Barclays identifica el 5% en el bono del Tesoro a 10 años como un "nivel claro". Al 4,54%, estamos en la zona de advertencia. Si los rendimientos cruzan el 5%, el mercado comenzará a descontar un riesgo más significativo.
Conclusión
La venta del viernes no es un desplome, sino un reajuste. El apetito por IA sigue intacto, pero la era del dinero barato está llegando a su fin. Los inversores exigen que las empresas demuestren su valor en el presente, no solo que lo prometan para el futuro. Para la industria tecnológica, el mensaje es claro: el crecimiento por sí solo ya no es suficiente; la rentabilidad y la disciplina importan más que nunca.