El Banco de Pagos Internacionales, el coordinador de los bancos centrales globales, publicó su último informe anual el domingo advirtiendo que el boom de gasto de capital en inteligencia artificial de 1 billón de dólares refleja burbujas de inversión históricas que terminaron en recesiones. El informe advierte que el gasto de los hiperescaladores ya supera las ganancias y el flujo de caja libre, dejando a todo el sector vulnerable a un colapso repentino que podría desencadenar una recesión económica más amplia.
- ¿Qué sucedió? El BIS traza un paralelismo inquietante
- Por qué importa: Compromiso excesivo impulsado por la competencia
- El cableado oculto: Financiación circular y deuda opaca
- El problema del efecto riqueza: De Silicon Valley a la calle
- La complicación de Ormuz: Un segundo shock a la espera de interactuar
- Qué significa esto para la industria
- Preguntas frecuentes
- Conclusión
¿Qué sucedió? El BIS traza un paralelismo inquietante
El Banco de Pagos Internacionales —la institución con sede en Basilea que coordina los bancos centrales del mundo— estableció comparaciones directas entre la actual fiebre inversora en IA y episodios históricos como la burbuja ferroviaria británica de la década de 1840 y el crash de las puntocom en 2000. El mensaje clave: cada uno comenzó con un avance tecnológico genuino que atrajo más capital del que los rendimientos comerciales podían justificar, y cada uno terminó en recesión.
“La escala y el ritmo del actual boom de inversión en IA, acompañados de expectativas de grandes beneficios en productividad, se asemejan a estos precedentes”, escribió el BIS en su Informe Económico Anual 2026. “Estos episodios terminaron con una reversión eventual de la inversión, provocando recesiones en toda la economía”.
El informe señala que los cinco hiperescaladores más grandes están en camino de gastar más de 1 billón de dólares en gasto de capital relacionado con IA durante el año actual y el anterior combinados, una suma que ya supera sus ganancias y flujo de caja libre, obligando a algunos a emitir deuda para cubrir la brecha. El BIS reconoce que la tecnología en sí es real, con estudios a nivel de tareas que muestran ganancias de productividad del 20% al 50% en ahorro de tiempo. Pero el problema, dice, es que todos los actores importantes están haciendo la misma apuesta masiva simultáneamente, impulsados por la percepción de que solo un puñado de empresas dominarán en última instancia.
Por qué importa: Compromiso excesivo impulsado por la competencia
La preocupación del BIS se basa en la teoría de la competencia: a medida que la presión competitiva eleva el gasto de capital, el excedente económico neto para el sector en su conjunto —pagos totales menos costos de inversión— disminuye y podría volverse negativo en escenarios adversos. El informe advierte que si los beneficios de la IA decepcionan, “podría desencadenar un retroceso repentino en la financiación y convertir el boom de gasto de capital en un prolongado colapso inversor”.
Esto no es una preocupación marginal. El BIS es el banco central de los bancos centrales, y su informe anual es un barómetro de riesgo sistémico seguido de cerca. La advertencia llega en un momento en que el gasto relacionado con IA ha saturado los mercados financieros: representa casi la mitad de todas las emisiones de bonos con grado de inversión, el 87% de la financiación de capital riesgo y una participación creciente de la deuda de alto rendimiento. Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, argumentó recientemente que la IA estaba “penetrando todos los rincones de los mercados financieros”, con un fenómeno del mercado de valores que se transforma en una transformación de todo el mercado de capitales.
El cableado oculto: Financiación circular y deuda opaca
Lo que hace que un colapso de la IA sea particularmente peligroso, argumenta el BIS, no es solo la escala del gasto, sino cómo se financia. Los hiperescaladores, fabricantes de chips y laboratorios de IA están vinculados a través de lo que el informe llama “una compleja red de acuerdos privados”. El más destacado es la financiación circular: los hiperescaladores toman participaciones en laboratorios de IA, que a su vez se comprometen a compras plurianuales de chips o potencia de cómputo de esos mismos hiperescaladores. Los centros de datos se subcontratan a contratistas externos que los alquilan con contratos a largo plazo con cláusulas de salida incorporadas.
“Los términos de tales acuerdos suelen estar mal divulgados”, escribe el BIS, “con riesgos de que el mismo activo se prometa varias veces”.
Si los hiperescaladores ralentizan o detienen su agresivo despliegue de gasto de capital, toda la cadena de suministro —contratistas de infraestructura, fabricantes de chips, laboratorios de IA y los prestamistas de crédito privado detrás de ellos— enfrentaría déficits de ingresos simultáneos. Las empresas de ingeniería y construcción al final de esa cadena son particularmente vulnerables, con balances “relativamente débiles” y poco colchón frente a una reversión repentina. Zhang Tao, representante del BIS para Asia-Pacífico, dijo al South China Morning Post que una corrección podría deshacerse “mucho más rápido que episodios anteriores de crisis bancarias” porque gran parte de la financiación fluye a través de fondos de cobertura y vehículos de crédito privado con menos supervisión regulatoria que los bancos tradicionales.
El problema del efecto riqueza: De Silicon Valley a la calle
El impacto financiero no se quedaría contenido en la tecnología. Las acciones estadounidenses ahora representan aproximadamente el 64% del índice MSCI Global, y la exposición de los hogares a la renta variable se ha más que duplicado en relación con los ingresos desde 2010. Una importante revalorización de las acciones relacionadas con la IA, advierte el BIS, “podría tener efectos riqueza más pronunciados y un retroceso del consumo más marcado que en el pasado”. Dado el alcance global del mercado estadounidense, la destrucción de riqueza se propagaría internacionalmente.
Los fondos de préstamos directos —ya un ecosistema de más de 1 billón de dólares— han cuadruplicado sus préstamos a los sectores de IA y TI en los últimos cinco años, representando ahora aproximadamente el 15% de sus carteras. Ya se ven señales de tensión: algunos fondos de préstamos directos orientados al público minorista han enfrentado crecientes solicitudes de reembolso, lo que ha forzado la liquidación de activos.
“Un shock mayor”, escribe el BIS, “ya sea por un nuevo repunte de la inflación o una aguda revalorización liderada por la IA, podría desencadenar una crisis crediticia más generalizada”.
La complicación de Ormuz: Un segundo shock a la espera de interactuar
El riesgo de la IA no existe en el vacío. El capítulo inicial del informe documenta un segundo gran shock: el cierre del estrecho de Ormuz tras el inicio del conflicto con Irán a principios de este año, que eliminó más de 10 millones de barriles de petróleo crudo al día del suministro global —una interrupción mayor que el embargo petrolero de 1973 o la revolución iraní de 1979. Los precios del petróleo se dispararon un 67% hasta un máximo intradía de 120 dólares por barril en dos semanas. Los precios de fertilizantes y plásticos se dispararon un 50%.
Los mercados financieros se han mantenido boyantes —valoraciones de renta variable altas, diferenciales de crédito comprimidos— bajo el supuesto de que la interrupción de Ormuz es temporal y que el boom de la IA continuará. Pero si la inflación resulta más persistente de lo esperado y los bancos centrales se ven obligados a subir las tasas, el mismo ajuste necesario para contener la inflación impulsada por la energía podría reventar la burbuja de deuda financiada por la IA.
“La tensión actual entre un apetito por el riesgo exuberante y los elevados riesgos macroeconómicos”, escribe el BIS, “podría deshacerse abruptamente”.
Qué significa esto para la industria
Para los inversores tecnológicos y los ejecutivos de hiperescaladores, el informe del BIS es un desafío formal y basado en datos a la narrativa predominante de que el gasto en infraestructura de IA es una apuesta segura. La advertencia del informe tiene peso porque proviene de una institución sin intereses creados —a diferencia de los analistas del lado vendedor o la dirección corporativa con incentivos para hablar positivamente del gasto.
Para los hiperescaladores (Microsoft, Amazon, Google, Meta y otros): La presión para mostrar rendimientos sobre 1 billón de dólares en gasto de capital combinado solo se intensificará. Si el crecimiento de los ingresos de los servicios de IA no se materializa como se espera, los balances cargados de deuda de algunos actores podrían convertirse rápidamente en un pasivo. El informe cuestiona implícitamente la estrategia de “gastar a toda costa para ganar la carrera del modelo frontera”.
Para las startups y laboratorios de IA: El BIS destaca lo dependientes que son del gasto de los hiperescaladores. Si el gasto de capital se retira, la financiación circular que mantiene a flote a muchos laboratorios —participaciones de los proveedores de nube combinadas con compromisos de compra de chips— podría desmoronarse. La liquidez podría agotarse casi de la noche a la mañana.
Para la industria tecnológica en general: El efecto riqueza de los mercados de renta variable estadounidenses es un arma de doble filo. Si las acciones de IA corrigen bruscamente, el consumo y la inversión empresarial podrían contraerse en todos los sectores, no solo en IA. El análisis del informe sobre la exposición de los préstamos directos sugiere que una crisis crediticia podría golpear a las empresas tecnológicas del mercado privado antes que a las públicas.
Para los reguladores y bancos centrales: El BIS pide que se extiendan los estándares prudenciales a las instituciones financieras no bancarias que ahora dominan la financiación de la IA. Eso podría significar una supervisión más estricta de los fondos de crédito privado, fondos de cobertura e incluso algunos vehículos de capital riesgo, lo que podría remodelar la forma en que se financia la infraestructura de IA en el futuro.
Preguntas frecuentes
¿Qué advirtió exactamente el BIS? El Banco de Pagos Internacionales advirtió que el boom de gasto de capital de 1 billón de dólares en IA por parte de los hiperescaladores refleja burbujas de inversión históricas que terminaron en recesiones. Destacó que el compromiso excesivo impulsado por la competencia, la financiación circular y las estructuras de deuda opacas hacen que el sistema sea vulnerable a un colapso repentino.
¿El BIS dice que la IA en sí es un fraude? No. El informe reconoce que la IA es una tecnología real con ganancias de productividad medibles del 20% al 50% en tareas específicas. La preocupación es que la escala de la inversión ha superado los rendimientos comerciales, y que todos los actores importantes están haciendo la misma apuesta simultáneamente, creando un compromiso excesivo colectivo.
¿Cómo se financia el gasto de capital en IA? Gran parte fluye a través de una compleja red de acuerdos privados: los hiperescaladores toman participaciones en laboratorios de IA, que se comprometen a compras plurianuales de chips o nube; los centros de datos se subcontratan a contratistas con arrendamientos a largo plazo; y una parte creciente de la deuda está en manos de crédito privado y fondos de cobertura sujetos a menos supervisión regulatoria que los bancos.
¿Cómo sería un colapso? Si los hiperescaladores ralentizan su gasto, toda la cadena de suministro —contratistas de infraestructura, fabricantes de chips, laboratorios de IA y sus prestamistas— enfrentaría déficits de ingresos simultáneos. Las empresas de ingeniería y construcción con balances débiles serían las más afectadas. La corrección podría deshacerse más rápido que crisis bancarias anteriores, según el BIS, debido a la naturaleza no regulada de gran parte de la financiación.
¿Por qué es relevante el estrecho de Ormuz para el riesgo de IA? El cierre del estrecho a principios de este año provocó un enorme pico en los precios de la energía que podría aumentar la inflación. Si los bancos centrales suben las tasas para combatir esa inflación, el mismo ajuste podría reventar la burbuja de deuda financiada por la IA, creando un shock simultáneo desde dos direcciones.
¿Qué deben vigilar los inversores? Los indicadores clave incluyen las ganancias y el flujo de caja libre de los hiperescaladores, la emisión de bonos relacionados con IA, las solicitudes de reembolso de fondos de crédito privado y cualquier desaceleración en la construcción de centros de datos. El BIS también señala que una revalorización de las acciones de IA podría tener efectos riqueza desproporcionados dada la alta exposición de los hogares a la renta variable.
Conclusión
El informe del BIS es la advertencia institucional más autorizada hasta la fecha de que el boom de infraestructura de IA lleva las semillas de una potencial crisis financiera. No afirma que la IA sea una burbuja, pero argumenta que la estructura de la inversión —competitiva, circular, opaca y apalancada— hace que un desenlace desordenado sea más probable de lo que la industria quiere admitir. Por ahora, los mercados siguen exuberantes, pero como dice el BIS, “la tensión actual entre un apetito por el riesgo exuberante y los elevados riesgos macroeconómicos podría deshacerse abruptamente”.
Según Fortune, esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.