월가의 베테랑 에드 야데니는 금융·물리적·정치적 제약이 AI 투자 붐을 더 오래 지속시킬 수 있다고 말했다고 Fortune이 처음 보도했다. 이런 견해는 분기 실적이 엇갈리는 가운데 나왔다. 투자자들은 AI 수익이 막대한 자본 지출을 정당화할 수 있는지 따져보고 있으며, 데이터센터는 전력 부족과 제한된 전력망 용량에 직면해 있다. 정치적 반발 역시 데이터센터 구축을 늦출 수 있다.
월가 일각에서는 투자자들이 AI 업계를 떠나는 대신 승자와 패자를 가려내고 있다고 본다.
Alphabet의 현금흐름은 3분기에 마이너스 폭이 더 커졌고, 주가는 목요일 약 12% 하락해 역대 하루 기준 최악의 낙폭을 기록했다. Microsoft는 클라우드 사업의 견조한 성장과 잉여현금흐름 흑자를 보고했지만, 자본 지출이 더 늘어날 것이라고 밝혔다.
야데니는 금융·물리적·정치적 제약을 지목한다. 투자자들은 AI 수익이 막대한 자본 지출을 정당화하는지, 또 자본 공급이 하이퍼스케일러의 수요를 충족할 수 있는지 의문을 제기한다. 제약이 심화되면 주가가 추가 하락할 수 있다고 그는 경고했다. AI가 이제 기업 실적과 GDP 성장의 주요 동력이기 때문이다.
야데니는 자금이 이전처럼 쉽게 흘러들지 않으면 자본 배분이 더 효율적으로 이뤄지고 과잉 투자 위험도 낮아질 수 있다고 말한다. 그는 재무 상태가 탄탄한 하이퍼스케일러들이 계속 자금을 조달해 지출을 이어갈 것으로 본다. 이른바 네오클라우드 기업을 비롯해 재무 상태가 취약한 AI 기업들은 차입 비용이 급등해 지출을 줄여야 할 수도 있다.
Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle은 올해 거의 $800 billion을 투자하고, 2027년부터 2030년까지는 매년 $1 trillion을 투자할 것으로 전망된다.
이 같은 투자 전망에는 기업별로 다른 자금 조달 여건과 데이터센터 성장의 현실적 한계가 맞물려 있다. 데이터센터는 전력 부족과 제한된 전력망 용량에 직면해 있으며, 정치적 반발은 구축을 늦출 수 있다.
옥스퍼드 이코노믹스의 경제학자들은 민주당이 의회를 장악하면 AI에 대한 감시를 강화하고 규제 논의의 방향에 영향을 미칠 수 있다고 말한다. 다만 연방 차원의 입법은 점진적으로 진행될 것이며, 전국적으로 신규 데이터센터 프로젝트가 중단될 가능성은 낮다. 데이터센터 구축에는 주정부와 지방정부가 더 큰 영향력을 행사할 것이다.
옥스퍼드 이코노믹스는 칩과 기타 기술 관련 투입재 수요가 줄면 소비자들이 기술 기기 가격 부담을 덜 수 있다고도 분석한다. 데이터센터 확충이 느려지면 2020년대 말까지 인플레이션 압력이 완화되고 장기 금리의 상승 압력도 일부 줄어들 수 있다. AI 자본 지출이 더 큰 규모로 더 오래 이어진다면, 이러한 인플레이션 요인은 더 끈질기게 지속돼 연방준비제도가 긴축적 통화정책을 더 오래 유지하도록 압박할 수 있다.