Fortune의 최초 보도에 따르면 OpenAI는 최근 자금 조달 목표를 $30 billion에서 $20 billion으로 낮췄고, S&P Global은 Meta의 신용 전망을 ‘부정적’으로 조정했다. 두 소식은 투자자들이 투자 확대와 현금 창출 능력, AI 관련 매출이 언제 실질적인 규모에 도달할지를 저울질하는 가운데 자금 조달 계획과 Meta의 AI 지출에 대한 관심을 키웠다.
OpenAI의 예상 기업가치도 $1.4 trillion에서 $1.25 trillion으로 낮아졌다. 기술주 매도세가 이어진 가운데 나온 조정으로, 초대형 클라우드 사업자들의 분기 실적이 대규모 투자에 대한 우려를 키운 시점이었다.
Anthropic의 상장 예정 소식에도 관심이 쏠리면서 OpenAI의 투자 유치에 대한 주목도가 낮아졌다. 월요일 제출한 S-1 서류에 따르면 Anthropic의 매출은 급증했고, 올해 상반기 현금 흐름은 흑자로 전환됐다.
S&P는 Meta의 신용등급을 AA-로 유지했지만, 현금 흐름 악화와 자본 지출의 불확실성을 이유로 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 바꿨다. S&P는 현재 신용등급의 강등 기준인 레버리지 비율 1.0x를 이르면 2027년에 넘어설 수 있다고 밝혔다.
이는 2025년 약 0.1x와 비교된다. 이 같은 상승은 주로 부채를 발행하는 대신 데이터센터 용량을 임대하는 Meta의 전략을 반영한다. S&P는 Meta의 자본 지출이 올해 $140 billion에 이르고, 2027년에는 $225 billion을 넘어 2028년 $252 billion에 도달한 뒤 정체될 것으로 예상한다.
S&P는 영업 잉여현금흐름이 올해 -$22 billion, 2027년 -$71 billion, 2028년 -$39 billion이 될 것으로 전망한다. S&P가 우려하는 것은 Meta의 지출 규모뿐 아니라, AI 관련 매출이 증가하는 비용을 상쇄할 만큼 실질적인 기여를 하기까지 얼마나 걸릴지다.
S&P는 Meta가 AI 투자로 수익을 창출할 여지가 경쟁사보다 제한적이며, 향후 몇 년 동안 증가하는 비용을 넘어서는 실질적인 기여를 할 신규 매출원이 언제 생길지 불분명하다고 밝혔다. 이번 경고의 핵심은 지출 총액뿐 아니라 투자 수익을 거둘 수 있느냐는 문제다.
S&P는 Meta가 광고 도구 개선과 Muse 같은 에이전트형 앱의 신규 매출을 통해 투자 수익을 얻으려 한다고 본다. 반면 경쟁사들은 최첨단 모델 개발사와 기업 고객에게 컴퓨팅 용량을 임대해 데이터센터 투자로 수익을 내고 있다고 S&P는 밝혔다.
Meta는 이러한 평가에 반박하며 자사의 AI 투자가 이미 이용자 참여도 강화, 추천 기능 개선, 기업의 수익 증대로 이어지고 있다고 밝혔다.
시장 베테랑 Ed Yardeni는 재정적·물리적·정치적 제약이 AI 붐의 지속성에 긍정적으로 작용할 수 있다고 말했다. 그는 초대형 클라우드 사업자들이 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 계속 자금 조달에 나설 수 있으며, 지출도 이어갈 것으로 내다봤다.